百年光学巨头徕卡，又要被“卖”了？
近期，海外媒体透露ACM和黑石集团正在考虑出售徕卡相机的控股权。据公开资料显示，徕卡相机背后共有两大股东，来自奥地利的ACM Projektentwicklung GmbH持有55%股份，而美国的黑石集团则持有45%股份。目前尚不确定这两大股东预计出售的股份比例，但此次交易后，新股东大概率会成为徕卡相机的实际控股方。
实际上，这已经是徕卡第四次“卖身”。从1986年开始，徕卡经历了三次出售，一次是徕卡相机被母公司拆分独立，一次是破产重组，再就是黑石系资本入局，随后与Andreas Kaufmann家族共同持股，一直延续至今。
对于中国消费者而言，对徕卡相机的印象大多从其进入移动影像，先后与华为、小米合作，在手机摄影领域大展拳脚开始。而在徕卡相机再一次被曝出“卖身”的消息后，小米也被传将作为潜在买家。一家有着百年历史的光学巨头，是怎么沦落到三番五次出售？而小米会选择出手买下徕卡吗？
全球相机市场收缩，徕卡腹背受敌
1914年，工程师Oskar Barnack制造出一台名为Ur-Leica相机，首次将35mm电影胶片横向使用在摄影中，开创行业先河。1925年，徕卡在莱比锡春季博览会上正式发布Leica I，这是世界上第一台量产的 35mm 相机。它体积小巧、操作迅速，与当时笨重的座机式相机形成强烈的对比，很快被记者、战地摄影师和街头摄影师喜爱，广泛应用于纪实、新闻摄影中。
1954年徕卡发布的Leica M3，被普遍认为是旁轴相机设计的巅峰之作，它拥有明亮的取景器、可靠的机身结构和快速响应的拍摄性能，M系列成为当时摄影行业最热门的相机之一。M系列几乎奠定了徕卡在摄影行业的地位，随后不断迭代的M4、M6 等型号也同样热销。
但就是这么个“百年老店”，却输在“专注摄影”这个方向上。
从近两年徕卡相机公开的财报看，其实并没有出现很大的经济危机，在2023-20224财年，徕卡实现约5.54亿欧元营收，同比增长约 14%，是徕卡相机成立以来最高的年度收入之一。而在2024-2025财年，甚至还上涨了7.6%，再次刷新记录。
徕卡相机的业务集中在光学领域，更确切地说是消费级光学产品，以及影像技术、品牌认证的授权费用。2023年之所以营收暴涨，是因为与小米手机展开移动影像合作，小米12S系列在全球市场热销，从而获得了更高的营收。但这样的收益结构比较单一，面对全球相机市场收缩，徕卡恐怕很难走出窘境。
市场研究机构报告显示，2025年全球数码相机市场规模约为82.3亿美元，虽较去年有所回升，但与十年前的市场规模依然不能相比。而对比起其他光学厂商，徕卡并没有其他业务线支撑营收。
例如佳能、富士胶片都积极展开了包括打印机、打印系统，以及生物影像、医疗影像等专业设备，尼康也有半导体检测设备、工业测量仪器等产品线。至于索尼，本就是集合了游戏、音乐、影视、消费电子产品的大型集团，坐拥海量产品线和分布各个领域的业务。
而在营收部分，业务相对单一的徕卡相机，2025年收入为5.96亿欧元，约合人民币49亿，而索尼集团在2025年第二季度营收就破3万亿日元，约合人民币1.3千亿。同为“二线相机品牌”，富士在2025年的营收也有33000亿日元，也就是约1.4千亿人民币。这样看起来，徕卡相机的营收能力可以说是主流相机品牌里，也排不到前位。
在未来，数码相机有很大一部分产品线都会被移动影像所代替，市场也必然会进一步收缩，相比起徕卡相机，其他光学厂商早在十几年前就布局了其他产品线，并且已经在部分领域建立起根基。而面对市场的收缩，徕卡相机的前景迷雾重重，这或许才是其被资本抛弃的真正原因。
谁会“接盘”徕卡相机？
目前，徕卡相机的潜在买家包括资私募巨头HSG、北欧私募基金Altor Equity、亚洲的光学集团以及德国光学巨头蔡司等等。但或许有人认为，其实最该把徕卡相机收入囊中的，是小米。
小米与徕卡相机的合作，可以说是近几年品牌合作最成功的案例之一。于小米，徕卡帮助小米从强调硬件的“参数影像”走向“风格摄影”，让小米手机的影像能力获得大众市场的认可；于徕卡相机，小米帮助徕卡扩大了品牌的知名度，并且带来了不少营收，让徕卡相机刷新了历史营收记录。
但要拿下徕卡相机，其实并没有这么简单。
一方面，相机行业的确有复苏的迹象，但回升的幅度实在太低，相机本身的盈利能力也远弱于手机。据日本CIPA协会数据，全年数码相机总出货约741万台，其中可换镜头机约589万台，而IDC公开的智能手机全球市场报告则显示，2024年全球智能手机出货量升至约12亿台。两个市场的差距如此巨大的情况下，小米接盘徕卡相机，相当于在一片红海里继续投入，这并不是一个非常合理的商业决策。
更何况，小米早年间也通过生态链的方式进入过相机行业，与小蚁合作推出小蚁相机。但小蚁相机并没有获得成功，一是M43画幅已不在主流相机层级，二是糟糕的相机操作界面和海量的系统Bug难以使用。小蚁相机在推出一代之后，便再无下文，这其实也代表了小米对于数码相机行业，并没有非进不可的决心。
另一方面，小米和徕卡相机合作，属于轻量级合作，假如要把徕卡相机收入囊中，那就相当于重资产投入。很显然，小米在投资方面向来都比较谨慎，几乎不会有收购百年企业的想法。更重要的是，小米在小米17 Ultra上已经顺利拿到Leica+可乐标认证，已经是徕卡相机能授权的最顶级认证，在这种情况下，更没必要彻底去收购徕卡获得更高的市场认可度了。
再直白一点，徕卡相机对于小米而言只是“锦上添花”，移动影像最底层的算法、ISP性能，甚至包括传感器、镜头的供应，都是小米搞定的，徕卡在这一方面几乎提供不了什么帮助。
不过，徕卡相机一旦控股权被出售，就意味着公司的决策者发生变化，新的决策者会不会选择继续和小米合作，或者新的决策者会不会是移动通讯领域的同行，这一切都很难说。假如小米出于防御而选择收购，也不算是意料之外的事情，毕竟乘着徕卡影像的风，小米17 Ultra by Leica这个特殊版本也是一经推出火爆全网，双方的合作还是很有维持下去的必要。
其实说到底，无论是哪个品牌挂牌出售，最重要的还是其本身的价值是否诱人，比如品牌的认可度、技术底蕴、盈利能力等等。而徕卡相机的窘境在于，它没有特别突出的价值，除了“Leica”这个商标。
透支品牌形象，徕卡标已经卖不动了
在过去十年时间里，徕卡相机也尝试过拓展除相机之外的产品线，企图找到新的增长路线，但没有一次尝试算得上真正意义上的成功。
最早、也是影响最大的尝试，发生在手机影像领域。早在2016年，徕卡与华为达成影像合作，首款合作机型华为P9，让更多普通消费者第一次认识到这个来自德国的相机品牌。2022年，徕卡与华为合作结束，同年易主小米，联合推出小米12S系列，继续在移动影像上发展。
为了让自己在移动影像上保持竞争力，徕卡还与夏普合作推出“自研手机”Leitz Phone，从2021年发布首款以来，至今已经推出三代。不过，这款手机并未让徕卡相机获得更大的市场影响力，Leitz Phone的销量也表现平平。但有趣的是，徕卡把“可乐标”授权给夏普，而“Leica”授权给小米，相当于一个品牌形象，同时有两个品牌在使用。而这其实也不经意透露出，徕卡在这个时期就已经“利字当头”，没有在为品牌的高端形象着想。
在手机之外，徕卡选择的第二条路，就是发展同样需要光学技术背书的投影仪市场。比如家庭影院这条线，徕卡做了自有的Home Cinema产品，强调4K、Dolby Vision、Dolby Atmos等规格，把它包装成“客厅里的徕卡画面”，本质上是把相机时代积累的影像话语权，换一个场景继续卖溢价。还与智能投影品牌坚果合作，推出O1 Pro等产品。此外，徕卡还与Insta 360影石在运动相机领域合作等。
徕卡还推出了自家的高端机械腕表L1、L2，通过旗下制造部门Ernst Leitz Werkstätten承接，定价直接对标奢华钟表品牌。尽管徕卡早年的形象是精密、可靠、耐用，但高奢钟表和相机本就是完全互不相干的两个领域，徕卡这番跨界也并没有讨到什么好处。
不难看出，徕卡在过去十年时间里不断通过把品牌形象各种授权、合作，甚至是跨界做一些不太相干的产品，意图也相当明显，相机市场固然不能放弃，但已经把盈利寄希望于其他手段，而非卖产品。但如此滥用自己的品牌形象，也慢慢导致徕卡在消费市场愈发常见，甚至很多消费者会认为，与徕卡合作似乎也没有什么大不了的。一个相机均价定在万元以上的高端品牌，如今随处可见联名、合作，高端形象慢慢也维持不下去了。
那么“卖身”对现阶段的徕卡而言是好事吗？如果新东家愿意长期给研发与产能投入，重新树立徕卡的品牌形象，积极拥抱光学市场的变化和新机遇，那未尝不是一件好事。反之，假如决策者只想榨干徕卡这个品牌最后的一点形象价值，最终的结果只会是不断被透支价值，慢慢从主流市场退下来，最后彻底消失。
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